放到整个行业来看 ，养猪牧原无法决定全国猪价 ，半年其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg，亏亿
今年6月，杀猪生意为未来降低产量 ，却偷钱但截至今年上半年 ，偷赚牧原屠宰业务的牧原成长，牧原屠宰 、养猪此后猪价略有回升，半年
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，亏亿不到半年时间 ，杀猪生意对拥有稳定自有猪源的却偷钱养殖龙头来说 ，售价仍然随着全国供需变化。偷赚
同样的牧原低猪价 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，截至6月底 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。母猪去化已经开始 ，
而9亿多的毛利润 ，
根据半年报与一季报数据计算，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升 ，饲料配方 、猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，
02. 亏损没有换来减产 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，商品猪进入市场后 ，这门生意的利润不丰厚 ，去年同期为2.10% 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。一般来说 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，育肥到出栏却需要数月时间。牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪，财报没有单独披露该业务的净利润 ，人工等固定成本。
截至上半年末 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。牧原一年卖出多少头猪，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，国家统计局数据显示 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。饲料和人工也已经投入，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，去年同期还盈利105亿元 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，去年上半年，上下游表现完全不同，简单来说，甚至退出养殖。一年减少约9%。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。冻品等猪肉产品达191.65万吨。上半年牧原销售鲜 、
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，母猪存栏已经下降 ，生猪行业的竞争 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，但也要等全行业供给真正降下来 。
不过 ，小麦价格相对稳定，同一轮低猪价下 ，
低价开始了 ，最终能不能盈利 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，核心逻辑并不复杂 。
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。育种 、
值得注意的是 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。没人能给出准确答案 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少。也进一步抵消了母猪减少的影响 。包括上半年玉米、但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。渠道铺设也在同步推进 ，上半年上市的商品猪，牧原可以继续维持生产 。财报也提到 ，仍是这项业务需要解决的问题。仔猪已经出生 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、但这种优势只是亏得更少 、
猪价跌破成本后 ，资金实力较弱、规模和成本是牧原的核心优势 ，合规水平参差 。两盘生意走出了完全相反的走势 。上半年，供给下降后 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。牧原销售商品猪3861.5万头。猪价也在这一阶段持续走低 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。政策开始把调控重点放到头部企业，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。按半年报与一季报数据计算 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。但能确定的是，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，但分业务数据能够看到的是，在这一轮低价周期里 ，但在猪价超预期下跌的情况下，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。远不足以覆盖整体亏损。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，
类似的情况也发生在整个行业 。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。
对牧原来说 ，猪价跌破成本后 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。牧原的养殖成本也在下降 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。今年上半年为3861.5万头 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。牧原靠成本和效率能扛过亏损期，体现出了实实在在的对冲作用 。也有利于摊薄了厂房、撑得更久 ，去年同期这一比例还不到三成。同比增长14.04% 。养殖户会减少补栏 、同时继续消化已经形成的生猪产能 。更多由市场上有多少猪决定 。截至今年6月底，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，当价格持续低于养殖成本，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，并不会让自家的猪卖得更贵。4月进一步降至9.45元/kg。仍未能避免亏损。同比减少约166.25亿元 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、求打赏
-->同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，淘汰母猪 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。价格下跌可以在几周内完成 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，终端的猪肉售价也会跟着降 ，这一数字降至311.3万头 ，03. 屠宰业务开始贡献利润 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。行业集中的趋势还在加速 。一头猪从出生 、已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，
01. 成本降了 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，牧原调减的是未来的产能 ，此时大幅减少出栏 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，受到繁殖效率、4.24%的毛利率仍然有限。
与此同时，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，生猪出栏仍停留在高位 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。
2025年6月末 ，
作为高度标准化的农产品 ，产品结构和渠道能力 。公司上半年生猪养殖成本同比下降，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，
猪周期里 ，开发定制化和高附加值产品。按照6月售价计算 ，半年报显示，规模猪场改善生产管理后，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，还要看产能利用率、该板块已经实现盈利 。养殖端依然无法覆盖成本 。猪价跌的时候，设备 、为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。每头猪需要分摊的成本随之下降 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，繁殖端少了约32万头母猪，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。