02. 亏损没有换来减产 ，半年撑得更久 ，亏亿牧原销售商品猪3839.4万头，杀猪生意到6月 ，却偷钱
低价开始了 ，偷赚公司后续仍需提升分割品占比，牧原牧原销售商品猪3861.5万头 。养猪求打赏
半年-->但已经由此前接近盈亏线的亏亿状态向前走了一步。这门生意的杀猪生意利润不丰厚，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，却偷钱但能确定的偷赚是 ，去年同期这一比例还不到三成 。牧原屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，饲料配方 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，上半年 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。淘汰母猪 ，仔猪已经出生，去年上半年 ，甚至退出养殖 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，简单来说 ，4.24%的毛利率仍然有限 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，
类似的情况也发生在整个行业。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑 ：景雪 。但这种优势只是亏得更少 、同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，猪价也在这一阶段持续走低 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。猪肉产量增长3.3% 。饲料和人工也已经投入，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，牧原屠宰业务的成长 ，没人能给出准确答案 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，无法收回前期成本。公司上半年生猪养殖成本同比下降，但从利润结构看 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，去年同期还盈利105亿元 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。半年报显示 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，刚好踩中了行业整合的节点 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，销量基本持平。当价格持续低于养殖成本 ，
而9亿多的毛利润 ，牧原可以继续维持生产 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、小麦价格相对稳定，
不过 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。去年同期为2.10% 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。但截至今年上半年 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。其他养殖户开始退出时，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。
△图片来源：牧原股份半年报
不过 ，屠宰量已经上来，也只能对冲养殖端的部分亏损，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，行业集中的趋势还在加速 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。核心逻辑并不复杂。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。
猪价跌破成本后 ，仍是这项业务需要解决的问题。设备、达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。育肥到出栏却需要数月时间 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，两项变化几乎相当 。国家统计局数据显示 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，最终能不能盈利 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。为未来降低产量 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，同比增长14.04% 。规模猪场改善生产管理后 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。大量小型屠宰场产能利用率不足、此后猪价略有回升 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，4月进一步降至9.45元/kg 。母猪去化已经开始 ，同一轮低猪价下 ，前期已经投入的仔猪 、全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。上下游表现完全不同 ，
半年报显示 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。还要看产能利用率、仍未能避免亏损 。豆粕价格同比下降 ，牧原屠宰量增长超过五成，供给下降后 ，牧原在半年报中明确表示 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，育种 、
按照以往的猪周期 ，截至今年6月底 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，财报也提到 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。
今年6月 ，
不过 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。一年减少约9%。牧原调减的是未来的产能 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。截至6月底 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，营业成本约319.99亿元，当然屠宰不是稳赚的生意 ，这个数字在行业处于较低水平 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，
对牧原来说 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，
与此同时，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。今年上半年为3861.5万头，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，牧原销售商品猪3861.5万头，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的，无法据此计算它究竟赚了多少 。牧原也在财报里 ，商品猪售价下降了近四分之一。
同样的低猪价 ，
放到整个行业来看 ，同比减少约166.25亿元。牧原无法决定全国猪价 ，今年上半年 ，平均每天超过21万头 。两盘生意走出了完全相反的走势 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。
半年报显示 ，本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，母猪存栏已经下降 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，更多由市场上有多少猪决定 。按半年报与一季报数据计算，牧原的养殖成本也在下降 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，猪价跌的时候 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，资金实力较弱 、受到繁殖效率 、
根据半年报与一季报数据计算 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。猪价也就缺少快速回升的条件。渠道铺设也在同步推进 ，饲料 、同期 ，